ROEを超える企業価値創造

「見えない資産」を活かす！なぜ日本企業は不当に低く評価されているのか？企業財務、市場分析の第一人者が、短期的なＲＯＥ偏重主義を排し、財務・非財務の両軸から徹底分析。ＲＯＥとＥＳＧを融合した高付加価値経営を提言する

なぜ日本企業は不当に低く評価されているのか？
「見えない資産」を活かせ！

上場企業（金融除く）のバランスシートには依然として２００兆円近い広義の現金（現金＋有価証券）が積み上がり、上場企業の１割以上で広義の現金の方が時価総額より大きい。アベノミクス前後で株価もＲＯＥもほぼ倍増したが、企業価値の創造は十分ではない。一方、ＥＳＧ（環境、社会、統治）ブームの中、ＲＯＥを忌み嫌う一部の経営者も非財務情報のアピールには熱心であるが、日本企業のＰＢＲ（株価純資産倍率）はほぼ１倍で推移しており、非財務資本の価値が付加価値として市場から認識されていない。

その背景には、日本市場の長期的低迷、「資本の価値」の低評価、企業と投資家の認識ギャップ、低いＲＯＥとコーポレートガバナンスの問題等があり、歴史的文化的要因も含めてきわめて根が深い。近年アベノミクスのガバナンス改革、「伊藤レポート」などでＲＯＥは向上してきたが、いまだ道半ばであり、その質が問われている。皮相的なＲＯＥ経営ではなく長期的持続的な価値創造に貢献することが重要である。
わが国企業には資本コストやＲＯＥが十分に理解されていないのではないだろうか。あるいは当局のリードに盲目的に追従して皮相的なＲＯＥ経営や横並びの配当政策に陥っていないだろうか。一部の投資家のショートターミズムも悪影響を及ぼしてはいないだろうか。

そして究極的には、企業価値は非財務資本から財務資本に転換されて生成されると考えられるが、いかにしてそれを具現化して資本市場の理解を得ていくのか。潜在的には非財務資本の価値がきわめて高いはずの日本企業が過小評価される事態に陥っている現状を打破し、コーポレートガバナンスや財務リテラシー、ＥＳＧとそのＩＲ（説明責任の履行）を改善することで、大きな企業価値の向上が図れるのではないか。ＥＳＧが救世主になる可能性があるのではないだろうか。
こうした思いでわれわれ３人はそれぞれ啓蒙活動をしてきたが、本書は３人の長年の日本企業の企業価値向上への思いを伝える集大成と言って良い。
――「はじめに」より抜粋(「近刊情報」より)

目次

第１章　日本の資本市場の現状と課題
第２章　世界の投資家の日本企業に対する認識―グローバル投資家サーベイ
第３章　日本企業の現金価値のディスカウントと配当政策
第４章　日本企業のＲＯＥと企業価値の実証結果
第５章　マクロ的な観点からのＲＯＥ―資本・労働の生産性と分配
第６章　ＥＳＧ投資の意義と効果
第７章　非財務資本とエクイティ・スプレッドの同期化による価値創造
終章　鼎談―日本企業の価値創造の処方箋

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